镀锌板卷“疯涨”背后的支撑点
还有十天左右的时间2020年就即将结束，今年实属是不平凡的一年。一季度受疫情影响，整个钢材市场处在停滞阶段，价格基本延续年前报价，但实际并无成交。二季度初市场逐渐恢复之后，价格开始回落也一度跌至今年镀锌板卷全国均价最低值4200元/吨左右。三季度处在缓慢上涨阶段，市场需求有所恢复。四季度则是不断刷新近几年高点，尤其是12月份市场更是进入一个“疯狂”涨价模式，短短20天时间镀锌板卷全国均价上涨1000元/吨，单日涨价幅度达到400-500元/吨。此涨价情况似乎也是出乎很多人的意料，钢厂方面也是频繁调整价格政策，希望能追赶上市场的涨价节奏。
很多同行业的客户也是表示从业这么多年，对于近期价格的快速拉涨也有点措手不及，那么为何在12月份市场还能有如此涨势呢？我们认为和2008年的涨势有异曲同工之处，但也存在今年的不同点就是有需求端的支撑。接下来，我们来细分看到底有哪些方面的因素来共同助推价格的大幅上涨。
原料端
图1:2008&2020年热轧板卷走势对比
数据来源：钢联数据
对比2008年热轧板卷走势和2020年虽然涨价幅度较大，但是细分来看这两年却又有不一样的地方。首先，2008年是呈现前高后低走势，从2008年年初开始热轧价格就处在高位，1月初价格就达到4900元/吨，而后价格不断拉涨且保持上涨时间较长一直到7月份达到全年最高值6100元/吨，7月末开始进入回调阶段，8月初到8月底全月下跌500元/吨，9月初到9月底下跌600元/吨，10月份之后下跌速度进一步加快整月下跌1200元/吨，11月份之后进入全年的最低值3300元/吨，我们可以看到全年高低价差幅度超过3000元/吨。
2020年年初基本维持在3900元/吨，而后价格开始回调，一直到4月份跌至今年最低值3400元/吨，今年热轧板卷价格一直处在低位水平徘徊，并不像2008年那般暴涨暴跌。随着5月份之后市场需求转暖，且冷轧、镀锌价格上涨，到12月中旬上涨至4500元/吨，整体的涨价过程较为缓和。但12月中下旬之后却出现仅一天就涨了500元/吨，从12月初到20日涨价幅度达到800元/吨。全年高低价差达到1600元/吨。
供应端
表1：近三年镀锌板卷产能利用率情况
数据来源：钢联数据
从全年的产能利用率来看，一直到7月份我们产能利用率基本都是维持在65%-67%左右，除1-2月份较低以外。但是与2019年同期相比，仍是偏低。从8月份开始，镀锌板卷产能利用率高于2019年，一直到11月份仍然是保持上升的趋势。按照往年来说，11月以后整体供应端会有所减弱，但今年却是不降反升。那么，我们预估12月份的产能利用率会略有回落，大概维持在70%左右。据笔者与部分钢厂沟通了解，目前国营钢厂接单情况非常好，已经出现延期交货的情况，在原料供应紧张的情况下仅能优先保证终端订单，而民企虽然开工率较高但并不能得到饱和释放，因此使得产能利用率有所下降。这并不意味市场需求减弱或者是钢厂订单不满。
钢厂的订货成本
对于本月来说似乎很多人未意料到现货价格涨速会如此之快，很多人也感叹在钢铁行业这么多年，也没经历过几次这样的调整。国营企业按照正常来说一个月出台一次期货调价政策，民企除每天出台指导价以外的基本订货政策调整次数也就在1-2次。但是这个月已有部分生产企业出台了二次期货调价政策，不排除还有第三次，这其中也包括了我们国营企业。
表2：部分钢厂12月两次调价幅度
数据来源：钢联数据
12月10日以后各大国营厂陆续出台了明年1月的期货调价信息，当时调整幅度达到500元/吨以上，大部分客户认为此上涨幅度过大，考虑到订货成本抬升且后期资源减少，商家也是跟随上调但涨价幅度较为合理，也是基于在可出货的情况下。但从18日下午之后价格就开始大幅度上调，加上周末两天整体涨幅达到500-600元/吨。短短几天时间，似乎赶上了前面几个月的涨价幅度。
此轮短时间的快速拉涨似乎也让钢厂方面有点意外，考虑到原料价格和现货市场价格超过期货订货价，在出台了第一次期货调价信息之后就又发布了第二次调价信息，且调整幅度要明显高于第一次。
表3：民营厂家涨价幅度
数据来源：钢联数据
对于每天出台现货指导价的民营企业来说，那跟涨速度也是相当快，从12月初到中下旬20多天的时间涨幅已经超过了1000元/吨。民企对于涨价也是有些摸不着头脑，一方面考虑到原料供应紧张且全国镀锌板卷都在上涨，因此跟涨趋势明显；另一方面也考虑到本月邯邢带钢热卷结算价不会低，如若镀锌板卷价格不跟涨，那么热卷结算价出台后可能会面临亏损。
需求端
据悉，国家统计局公布了我国家用电器2020年11月的产量数据，房间空气调节器生产1771.6万台，同比增加5.5%；家用电冰箱生产898.9万台，同比增长22.5%；家用洗衣机生产856.6万台，同比增长13.1%；彩色电视机生产1962.2万台，同比增长5.1%。细分不同电器来看，空调：12月份空调企业的排产量继续呈增长态势，实际产量有望突破2100万台，创单月历史新高。冰洗：产量维持高增长。彩电：由于海外疫情仍然不乐观，预计对于彩电的需求仍将持续，将继续带动彩电产量的增长。
图2：主要家电生产情况
数据来源：钢联数据
11月，汽车产销分别完成284.7万辆和277.0万辆，环比分别增长11.5%和7.6%，同比分别增长9.6%和12.6%。截至本月，汽车产销已连续8个月呈现增长，其中销量已连续7个月增速保持在10%以上。临近年末需求加速释放，随着各地利好政策延续，基建带动工程车等需求回升，预计12月汽车销量持续向好，带动用钢需求。
图3：中国汽车产销情况
数据来源：钢联数据
此轮价格的快速拉涨过后部分品种出现回调，暂时未呈现大幅度回落的情况，冷系品种相较于更为缓和。笔者认为，2020年即将结束，价格大幅回调空间有限。首先我们认为华北地区热卷结算价可能维持在4550-4600元/吨，对整个镀锌生产企业的价格形成支撑，其次镀锌板卷产能利用率略有下降，钢厂接下来给到市场的供应量将进一步减少，再次就是我们成本端的支撑，在经历的二次期货调价以后，商家的订货成本也将再次推高，最后就是我们需求端汽车和家电销量持续向好，也将带动用钢需求。